hỉ có 5 trong số 7 cổ phiếu công nghệ Magnificent đang hoạt động xuất sắc vào năm 2024. Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft và Nvidia đều đang đánh bại thị trường ở mức độ lớn hơn (Nvidia) hoặc thấp hơn (Alphabet). Nhưng Apple đã hoạt động rất tệ (giảm 8% so với mức tăng 11% của thị trường) và Tesla thật tệ hại (giảm 30%). Hiệu suất của Tesla có thể kém hơn, nhưng nó không đáng lo ngại như Apple, xét từ góc độ thị trường. Cổ phiếu của Tesla luôn có tính đầu cơ và biến động cao, và việc định giá nó là một điều gì đó bí ẩn. Mặt khác, Apple cho đến gần đây vẫn là công ty lớn nhất tính theo vốn hóa thị trường (bây giờ là Microsoft) và vẫn chiếm gần 6% trong S&P 500. Đây là biểu tượng cho thấy một công ty công nghệ có thể trở thành: siêu lợi nhuận , có tính ổn định cao và ngày càng mở rộng. Việc cổ phiếu đang sụt giảm khiến người ta tự hỏi liệu có điều gì đó đáng kể đã thay đổi trên thị trường hay không. Có sáu lời giải thích hợp lý mà chúng ta có thể nghĩ ra về những gì đang diễn ra với cổ phiếu Apple. Một số được đan xen: Nó trở nên được định giá quá cao. Trở lại tháng 12, cổ phiếu này đã đạt mức thu nhập kéo dài 32 lần, mức cao nhất chỉ chạm đến một vài lần trong 10 năm qua và chỉ vượt qua trong thời kỳ chóng mặt sau đại dịch vào năm 2021. Hệ số này hiện là 26 lần. Đối với một cổ phiếu được kỳ vọng sẽ tăng thu nhập dưới tốc độ trung bình của S&P 500 trong năm nay và năm tới, con số đó vẫn còn rất nhiều. Và với mức giá cổ phiếu cao như vậy, cổ tức và chương trình mua lại cổ phiếu của Apple mang lại ít tác động hơn. Tăng trưởng doanh số dự kiến sẽ ở mức thấp do cả chu kỳ thay thế điện thoại thông minh và doanh số bán hàng yếu ở Trung Quốc. Một báo cáo gần đây từ UBS ước tính doanh số bán iPhone trong tháng 2 đã giảm 4% so với một năm trước, do doanh số bán hàng ở Mỹ giảm 9% và ở Trung Quốc giảm 16%. Mặc dù ước tính doanh thu của Phố Wall gần đây ổn định nhưng giai điệu lại không mấy khả quan. Câu chuyện thị trường đã thay đổi. Câu chuyện về công nghệ lớn và tỷ giá giảm trong những tháng gần đây đã nhường chỗ cho câu chuyện về công nghệ lớn và AI, và AI là lĩnh vực mà Apple được coi là tụt hậu so với Google và Microsoft. Đã có sự thay đổi trong sở thích của nhà đầu tư. Trong một thời gian, nhiều chuyên gia – bao gồm cả Uhedged – đã nói về Apple như một cổ phiếu “tăng trưởng phòng thủ”, với rào cản gia nhập cao và là một doanh nghiệp dịch vụ lớn để vượt qua chu kỳ kinh tế. Nhưng với việc nền kinh tế Mỹ tiếp tục hoạt động tốt hơn kỳ vọng và nỗi sợ hãi giảm bớt, khả năng phòng thủ có thể ngày càng trở nên kém quan trọng hơn. Khi cuộc bầu cử Mỹ đến gần, rủi ro của Trung Quốc trở nên gay gắt hơn. Chủ nghĩa dân tộc kinh tế đang gia tăng ở cả hai nước. Điều này đã ảnh hưởng đến doanh số bán hàng của Apple tại Trung Quốc và thuế quan có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ở Mỹ trong thời gian ngắn. Rắc rối pháp lý. Danh sách còn dài, nhưng thách thức gần đây và liên quan nhất đến từ Bộ Tư pháp, cơ quan cho rằng Apple là nhà độc quyền và sẽ cố gắng buộc công ty phá bỏ một số rào cản gia nhập. Mối đe dọa cuối cùng khiến chúng tôi coi là mối đe dọa ít quan trọng nhất, dựa trên lịch sử các thách thức pháp lý chống lại những gã khổng lồ công nghệ Hoa Kỳ. Chúng tôi sẵn sàng đặt cược rằng một khi vụ việc được giải quyết, ngành công nghiệp sẽ thay đổi đủ mức để các điểm tranh chấp sẽ ít liên quan hơn đến tương lai của Apple. Chúng tôi cũng không quá ấn tượng với lời giải thích về tăng trưởng doanh số bán hàng. Doanh thu của Apple không thay đổi trong một thời gian, nhưng đợt bán tháo chỉ diễn ra gần đây. Tương tự như vậy, rủi ro từ Trung Quốc - đây không phải là một câu chuyện mới. Việc định giá không bao giờ tự nó có thể giải thích được nhiều. Điều đó khiến câu chuyện về AI ngày càng nổi lên và sức hấp dẫn của “công nghệ phòng thủ” giảm sút. Nếu cả hai điều đó giải thích phần lớn sự sụt giảm của Apple, thì hiệu suất tương đối của cổ phiếu có thể chỉ cải thiện khi sự cường điệu về AI giảm đi một chút và bối cảnh kinh tế suy thoái. Chúng tôi rất muốn nghe quan điểm của độc giả về điều này. GIẢNG VIÊN: HUỲNH TỊNH CÁT